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蓝色光标“碰瓷”张一鸣?互助金额仅1亿却惹炒作

企业新闻 / 2021-10-13 01:40

本文摘要:高商誉埋雷 低毛利困局难破炙手可热的字节跳动成了游资炒作的最佳“题材”:抱上张一鸣的大腿,股价飞天。恰逢传媒股从低谷中苏醒,广博股份、凯撒文化等上市公司借机炒作“字节跳动”观点,一连拉出涨停板。 不外,昨天传出的字节跳动“收购”、“借壳”蓝色光标(300058.SZ)的消息还是过于离谱,迅速招来当事方的否认。

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高商誉埋雷 低毛利困局难破炙手可热的字节跳动成了游资炒作的最佳“题材”:抱上张一鸣的大腿,股价飞天。恰逢传媒股从低谷中苏醒,广博股份、凯撒文化等上市公司借机炒作“字节跳动”观点,一连拉出涨停板。

不外,昨天传出的字节跳动“收购”、“借壳”蓝色光标(300058.SZ)的消息还是过于离谱,迅速招来当事方的否认。6月19日,字节跳动公布澄清声明,称没有收购蓝色光标的计划,并提示风险:资本市场上的“字节跳动、今日头条、抖音观点股”存在夸大甚至不实,好比将普通广告署理和通例业务往来夸大为战略互助。

蓝色光标当天晚上也公布澄清通告,经与实控人赵文权及其一致行感人孙陶然、第一大股工具藏耀旺确认,股东没有与字节跳动洽谈过收购。作为TikTok(张一鸣实际控制的“抖音外洋版”)的署理商,蓝色光标受益于市场近期热炒“字节跳动观点股”,从4月至今最高涨幅达70%。

昨天传出收购消息后,蓝色光标先是开盘涨停,遭到否认后又迅速大跌,收盘跌4.66%。今天,蓝色光标再度跌3%,收盘价8.33元,市值208亿元。

蓝标近年来颇为倚重出海广告业务,该业务主要是署理Facebook、Google等外洋主流网络平台的广告,资助海内游戏、电商等客户在外洋举行推广。TikTok则是蓝标最近两年新拓展的外洋投放渠道之一。最近两年,短视频平台TikTok在外洋迅速走红,成为增长最快的全球社交媒体平台之一。2018年,蓝标成为TikTok最早的署理商之一,这在最近也引起了A股投资者的高度关注。

大摩财经注意到,今年5月11日,蓝标董事长赵文权等高层接待多家券商研究员时,披露了与TikTok互助的详情。据蓝标高层披露,TikTok在去年才开始商业化,与蓝标的互助金额仅1亿元左右。但今年,受益于疫情期间海内游戏公司在TikTok投放猛增,蓝标用三个月凌驾了去年体量。

蓝标乐观预测,2020年能占到TikTok所有广告外洋收入(即海内客户在TikTok做外洋广告投放)的25-30%。凭据上述数据推断,虽然今年增长迅猛,但蓝标与TikTok的互助金额也就是十亿级规模,在其所有出海广告收入中依然占比不高——2020年预计凌驾200亿元,客户主要投放渠道也依然是Facebook、Google两大平台。蓝标预测,今年出海广告收入增长将在30%以上,其中F、G两大平台依然保持在百分之二三十的增长。可是F、G作为强势平台,其署理商毛利率极低,2019年蓝标出海广告毛利率仅有1.29%(较2018年增长0.18%)。

蓝标披露,TikTok署理业务的毛利率在8%-12%之间。此外,针对中小出海企业的鲁班系统、外洋网红业务的毛利率也较高,划分在15%-30%、20%-35%之间,不外上述高毛利业务的收入规模仍较小。因此,从互助关系和互助内容看,蓝标是中国游戏公司等客户投放TikTok广告的主要署理商之一,互助金额增长迅猛,但对蓝标业绩的孝敬度较低。

蓝色光标是由赵文权、孙陶然等人开办,2010年上市时是本土最大的公关公司之一。上市后,蓝标醉心“市值治理”,疯狂并购数十家公关、数字广告、营销科技类公司,成为A股上市公司中的并购大户。特别是2015年收购多盟和Madhouse(亿动)两家移动营销公司后,蓝标加速了数字化、国际化转型,从传统公关公司转型为数字营销公司。不外,蓝标虽然通过并购迅速做大了收入,但也背上了高商誉、高债务的负担。

受并购后遗症影响,2016年之后,蓝色光标陷入并购诉讼、裁员等风浪,股价不停下跌,市值从最高时600亿元跌至低谷的不足百亿元。2018年头,蓝标部门团结首创人将股权转让给西藏耀旺,后者成为蓝标的第一大股东,最新持股比例为7.7%。西藏耀旺是西藏考拉科技的全资子公司,由遐想控股持有51%股权、孙陶然持有33%股权。

2018年底,蓝标差点差点遭遇可转债回售危机。但国资介入纾困,帮其渡过了难关。去年,蓝标通过裁员、还债、降费,逐渐走出了低谷,实现谋划现金流净额约7亿元,扣非净利同比增长约40%至4.54亿元。可是,蓝标的高商誉警报现在仍未排除。

停止去年尾,蓝标已往并购积累的商誉高达51.98亿元,但仅计提了447万元商誉减值准备。此外,蓝标面临“增收不增利”的逆境,对蓝标的估值形成了严重压制。

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这主要是由于蓝标的并购收入多为低毛利率的署理投放业务。这部门收入尤其是出海广告投放收入占比迅速扩大,导致蓝标的总体毛利率连续下降。近年来,蓝标的出海广告业务增长很快,已成为蓝标第一大收入泉源。2019年,蓝标实现营收281亿元(同比增21.65%),其中出海广告孝敬收入172.83亿元(同比增42.83%),占比凌驾六成。

该业务的焦点平台是Madhouse。这家蓝标并购的移动营销公司2019年实现收入122.45亿元,占蓝标出海广告业务的七成,占蓝标去年总收入的43%。

不外,百亿收入规模的Madhouse,2019年净利仅有1.34亿元。受收入结构变化的影响,蓝标的毛利率连续走低:2017-2019年,毛利率划分为18.2%、11.7%、8.9%。为提高毛利率,蓝标连续在新业务新产物上发力,好比面向中小出海客户的鲁班平台、外洋网红、海内的短视频业务以及互联网叫醒业务等。

不外,蓝标在上述高毛利业务领域大多面临强劲的竞争对手。遐想控股控制的西藏耀旺成为第一大股东之后,蓝色光标的实际控制人仍为董事长赵文权。不外他小我私家持股仅有5.82%,低于西藏耀旺。

今年4月,赵文权与孙陶然结成一致行动关系,并获得了后者直接持股3.24%的表决权,合计拥有蓝标9.16%的表决权,稳固了实际控制人职位。孙陶然很早就淡出蓝标治理层,专注其开办的拉卡拉(300773.SZ)。遐想控股现在是拉卡拉第一大股东(持股28.24%),蓝标也持有拉卡拉1.55%股权。

拉卡拉2019年4月上市后,给蓝标带来3.5亿元的股权增值。今年4月,蓝标所持拉卡拉股份解禁后即宣布将择机出售。


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